藍色的玻璃外墻，酷似星級酒店的長圓形辦公大樓，超大的正方形白色廠房。從深圳市區(qū)往東北方向驅(qū)車42公里，不到1個小時，即可達到龍崗區(qū)坪地街道丁山河路18號——深圳柔宇國際柔性顯示基地。

　　這里正是今年2月折戟科創(chuàng)板IPO，最近身處“欠薪”風(fēng)波而上熱搜的柔宇科技的生產(chǎn)總部。盡管在深圳25°C的晴天下，生產(chǎn)大樓上“ROYOLE”的企業(yè)logo依然醒目，但整個柔宇科技的前景卻給人“風(fēng)雨飄搖”的寒冬之感。

　　柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻12月9日凌晨在社交平臺發(fā)文：“……在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底……”間接印證了柔宇科技危機的嚴(yán)重性。盡管聲稱“永不言棄”，劉自鴻和柔宇科技能挺過年關(guān)這場資金危機嗎?

　　截止發(fā)稿前，《科創(chuàng)板日報》記者獲知，在由松禾資本牽頭的進行新一輪可轉(zhuǎn)債融資，正在幫助柔宇科技“自救”，但是否能成功目前還不得而知。

　　一封“討薪”求助信引發(fā)的危機

　　12月8日，一名自稱在柔宇科技從事人力方向管理員工的一封“討薪”求助信，引爆了柔宇的資金危機。求助信稱，“目前公司已經(jīng)拖欠近千人工資，從保潔、保安、管理人員薪資，拖欠時間長達近半年不發(fā)工資。”

　　一石激起千層浪，柔宇科技“欠薪”傳聞迅速引起輿論的強烈關(guān)注。在《科創(chuàng)板日報》記者致電柔宇科技全球品牌營銷中心相關(guān)負(fù)責(zé)人求證時，該負(fù)責(zé)人欲言又止：“非常感謝對柔宇科技的關(guān)注和信任，目前真的不方便回應(yīng)。”

　　但柔宇科技一位內(nèi)部人士向《科創(chuàng)板日報》記者證實，全員欠薪的情況確實存在，公司已承諾將于年底補發(fā)之前拖欠的工資，并給與一定的現(xiàn)金補償，以及2個月薪資額度的期權(quán)補償。

　　目前，外界對于柔宇科技年底前解決資金危機頗感懷疑。對于柔宇來說，由于經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，補發(fā)欠薪的前提條件是，獲取新的融資或者銀行貸款。有媒體報道稱，在11月30日舉辦的員工大會上，劉自鴻對員工表示：“新一輪融資有可能12月到，也可能1月到。” 也就是說，到底年底前能否引入資金，他心理也沒準(zhǔn)數(shù)。

　　“柔宇的資金緊張問題應(yīng)該比較嚴(yán)重。”深圳創(chuàng)投圈一位資深人士表示，一般來說，企業(yè)支付員工工資，在排序上都會優(yōu)于支付供應(yīng)商欠款、非必要行政開支、歸還銀行貸款等。“企業(yè)不是資金極度緊張，是不會拖欠員工工資的。因為一旦員工因為欠薪停工停產(chǎn)，企業(yè)基本就等于‘自沉’了。”

　　柔宇科技的資金“饑渴”并非一日兩日。據(jù)公司2020年最后一天向上交所遞交的招股書批露：2017年-2019年及2020年上半年，凈利潤分別虧損3.59億元、8.02億元、10.73億元、9.61億元，三年半累計虧損31.95億元，而同期合計營收僅有5.17億元。

　　柔宇科技在招股書中坦言，報告期內(nèi)，公司持續(xù)虧損的主要原因是公司產(chǎn)品銷售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。同時，公司預(yù)計未來一段時間將存在持續(xù)虧損。

　　《科創(chuàng)板日報》記者注意到，滯銷的產(chǎn)品導(dǎo)致存貨不斷積壓，也加劇了柔宇的資金危機。2017年至2020年上半年，公司存貨賬面價值分別為1.03億元、1.65億元、5.95億元和4.80億元，存貨整體呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。記者上網(wǎng)進入天貓柔宇數(shù)碼旗艦店，發(fā)現(xiàn)柔宇科技折疊手機僅11人付款，其他產(chǎn)品付款人數(shù)也都沒有超過30人。

　　“自身造血能力弱，長期經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部融資補血，加上科創(chuàng)板IPO資本市場融資‘路斷’，是導(dǎo)致柔宇科技資金危機的幾大根源。”上述深圳創(chuàng)投圈資深人士認(rèn)為。

　　獨角獸身背重資產(chǎn)

　　《科創(chuàng)板日報》記者在調(diào)研中了解到，業(yè)界對于柔宇科技，不管是在技術(shù)路線還是在商業(yè)模式上，都存在不少的爭議和質(zhì)疑。

　　首先，是它的獨特技術(shù)路線：

　　柔宇科技全球品牌營銷中心總經(jīng)理劉奚源在12月10日的公開演講中指出，不同于現(xiàn)在主流的LTPS技術(shù)路線，柔宇選擇了超低溫非硅制程集成技術(shù)(ULT-NSSP)，從材料、電路設(shè)計、制作工藝、模組到生產(chǎn)設(shè)備，都是完全自我創(chuàng)新的。

　　“這種創(chuàng)新一定比原有的技術(shù)路線更有優(yōu)勢，無論是在成本結(jié)構(gòu)上，還是在使用機器廠房設(shè)備數(shù)量的減少，良率的提升等方面。” 劉奚源解釋。

　　鯨平臺智庫專家、方融科技高級工程師、科技部國家科技專家周迪認(rèn)為，柔宇所采用的非硅技術(shù)路線在理論上是可行的。

　　“目前，主流的柔性O(shè)LED屏背板工藝技術(shù)路線是三星的低溫多晶硅技術(shù)(LTPS)。但蘋果也嘗試過開關(guān)晶體管的材料從低溫多晶硅替換成了氧化銦鎵鋅。只是，還沒有看到柔宇科技在公開的知識產(chǎn)權(quán)和論文中講到其技術(shù)路線，因此更需要市場實際檢驗。”

　　鯨平臺智庫專家、創(chuàng)道咨詢合伙人步日欣認(rèn)為，柔宇的獨創(chuàng)技術(shù)導(dǎo)致生態(tài)系統(tǒng)的封閉，對市場推廣會帶來不利的影響。

　　“柔宇獨創(chuàng)的ULT-NSSP技術(shù)，屬于一個相對封閉的技術(shù)體系，被其獨家掌握。除了幾個公開的專利之外，其余大部分被宣稱為know-how加以保護，所以技術(shù)體系的細(xì)節(jié)并不為產(chǎn)業(yè)界所了解。這也就導(dǎo)致了柔宇的顯示屏，其實處在一個相對封閉的生態(tài)之中。”

　　步日欣分析，這意味著從上游材料、面板、乃至下游整機設(shè)備和解決方案，都需要自己來完成，制約了柔宇技術(shù)普及度。“哪怕ULT-NSSP真的是一種有成本和領(lǐng)先優(yōu)勢的技術(shù)，在這樣一個非常重的模式下，親力親為地客戶開拓，甚至向下游延伸做手機，也會遇到不小的推廣難度。”

　　其次，是新技術(shù)所需的重資產(chǎn)投入：

　　公開資料顯示，柔宇國際柔性顯示基地及其全球首條類六代全柔性顯示屏大規(guī)模量產(chǎn)線總投資約110億元，占地面積約10萬平方米，建筑面積約40萬平方米，于2015年10月籌建，2016年正式動工并陸續(xù)啟用，2018年6月點亮投產(chǎn)。

　　高達110億的投資總額，對于初創(chuàng)型企業(yè)已經(jīng)是讓人仰望的高度了，但是對于面板企業(yè)卻是大巫見小巫。比如同為第六代產(chǎn)線，華星T4 工廠的總投資額為350億元，而京東方柔性屏重慶基地投資達到465億元。

　　對于初創(chuàng)企業(yè)來說，這樣的巨額投入其實是不可承受之重。

　　“創(chuàng)業(yè)企業(yè)做這個賽道確實很難，產(chǎn)業(yè)鏈并不一定非得商用最領(lǐng)先的技術(shù)路線。 京東方有國家做后盾，柔宇科技畢竟只靠創(chuàng)投基金支持，力度還不夠啊。” 深創(chuàng)投一位內(nèi)部人士告訴《科創(chuàng)板日報》。

　　另有不少分析認(rèn)為，柔宇堅持自研生產(chǎn)柔性屏手機，也在無形中把華為、小米、三星等列為對手。這非但不利于與這些大手機廠商的合作，也導(dǎo)致其商業(yè)模式過重。

　　“柔宇科技有技術(shù)和專利優(yōu)勢，走技術(shù)開發(fā)與專利授權(quán)的輕資產(chǎn)模式，是比較合適的?，F(xiàn)在商業(yè)模式上既做技術(shù)研發(fā)，又做生產(chǎn)制造，甚至還建線下銷售門店，都是非常重的商業(yè)模式。相當(dāng)于在技術(shù)、管理和營銷上三面作戰(zhàn)，對于企業(yè)管理者也是極大的挑戰(zhàn)。”漢理資本董事長錢學(xué)峰向科創(chuàng)板日報記者表示。

　　此外，柔性屏的市場需求并未爆發(fā)：

　　柔性折疊屏的手機市場從誕生至今，已走過三年多，卻依然不溫不火。

　　一位柔宇科技的客戶告訴記者，此前與其有過戰(zhàn)略合作，但由于市場低迷需求不佳，所以這兩年公司也沒再推折疊屏手機。

　　某投資分析人士則透露，對柔宇科技曾做過調(diào)研，產(chǎn)線確實有在正常運轉(zhuǎn)。“主要問題還是在于缺乏量產(chǎn)的市場需求，柔性屏的商業(yè)化多年來一直不順利，市場沒有真正打開過。”

　　對于三星、華為等手機廠商來說，柔性折疊屏更像是展示高端新技術(shù)的方式，他們有足夠的實力承擔(dān)難以商業(yè)化的成本。而對于柔宇科技這樣的初創(chuàng)企業(yè)來說，則變成了獨孤一擲的押注。

　　“這也對如今火熱的硬科技投資提了個醒。跟以前互聯(lián)網(wǎng)燒錢打法類似，現(xiàn)在‘硬科技’為名的投資很熱，也不排除有不少蹭熱度to VC的項目，技術(shù)自嗨后發(fā)現(xiàn)是偽需求。” 該分析人士說。

　　松禾資本緊急“救援” 牽頭新一輪可轉(zhuǎn)債融資

　　身處輿論漩渦，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻原本定于12月10日到上海參加一個論壇，并發(fā)表題為《柔性技術(shù)的創(chuàng)新與未來》的主題演講。但據(jù)《科創(chuàng)板日報》了解，劉自鴻并未出席，代替他出席論壇的是柔宇科技全球品牌營銷中心總經(jīng)理劉奚源。

　　對于柔宇科技能否挺過現(xiàn)在的難關(guān)。漢理資本董事長錢學(xué)鋒認(rèn)為，這要看企業(yè)的現(xiàn)在困難，“只是被遇魚刺卡了一下喉嚨，還是已經(jīng)病入膏肓。”

　　如果只是暫時的資金困難，現(xiàn)有股東追加投資或者迅速引入新的投資方，可以解燃眉之急。另外也可以通過抵押資產(chǎn)向獲得銀行緊急授信，或者售賣專利等措施臨時變現(xiàn)。“但我預(yù)計柔宇科技現(xiàn)在的負(fù)債中，銀行貸款已經(jīng)有相當(dāng)比例?，F(xiàn)在這種情況它能否從銀行貸到款，是個未知數(shù)。”

　　在錢學(xué)鋒看來，如果企業(yè)問題已經(jīng)積重難返，最壞的情況可能就是“破產(chǎn)清算”。

　　不過，鑒于柔宇科技在柔性屏領(lǐng)先技術(shù)，也有業(yè)界人士呼吁對這家中國知名的“獨角獸”企業(yè)予以呵護和支持。“這種公司需要大量資金，又掌握核心技術(shù)，資本市場應(yīng)該多支持這樣的公司。讓它們成為中國的特斯拉、亞馬遜。 不能因為現(xiàn)在虧損和陷入困境就對它們冷嘲熱諷。柔宇科技的命運如何，會對很多創(chuàng)業(yè)者和投資人起到一個‘燈塔’的作用。”

　　截至發(fā)稿前，有知情人士向《科創(chuàng)板日報》透露，柔宇科技資金危機出現(xiàn)后，參與公司A、B、C三輪融資的松禾資本正施以“救援”，緊急牽頭現(xiàn)有股東和有意向的投資方進行新一輪可轉(zhuǎn)債融資。“不一定能成功，希望柔宇這次能挺過去吧。”

　　另據(jù)了解，柔宇科技是深圳市龍崗區(qū)重點扶持企業(yè)，在柔宇國際柔性顯示基地的建設(shè)中，龍崗區(qū)政府在企業(yè)用地、園區(qū)配套，稅收優(yōu)惠上都給了大力支持。龍崗區(qū)政府與深圳方面是坐視不管，還是施以援手，對柔宇科技的“錢”途也有重要影響。