比依電器IPO：關(guān)聯(lián)方5千萬轉(zhuǎn)貸里的“貓膩”
來源：
樂居財(cái)經(jīng)
日期：2022-01-26
責(zé)編：
殷緒江
家居企業(yè)撤退IPO的消息不斷傳出，在冷氛圍包裹之下，比依電器IPO首發(fā)申請獲通過，顯得格外引人注意。
浙江比依電器股份有限公司(簡稱“比依電器”)以空氣炸鍋為主，為國際大牌電器代工，IPO選擇在上交所主板上市。據(jù)了解，比依電器公開發(fā)行4666.50萬股，募資總額約7.18億元，其中1億將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金
樂居財(cái)經(jīng)獲悉，比依電器多次與股東之間發(fā)生拆借。招股書顯示，比依電器與控股股東比依集團(tuán)之間累計(jì)資金拆出3億元、累計(jì)拆入3.08億，主要為滿足大股東比依集團(tuán)臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)所需。
應(yīng)收賬款高企，以及壞賬準(zhǔn)備的水漲船高，給比依電器的經(jīng)營現(xiàn)金流帶來不小的壓力。招股書顯示，2018年-2021年上半年，比依電器的應(yīng)收賬款從6848.07萬元上升至2.90億元，3年的時(shí)間，增長了多少倍;同期壞賬準(zhǔn)備也在增加，從343.73萬元上升至1515.14萬元。截至2021年上半年，比依電器的貨幣資金為5675.05萬元，短期借款為1.62億元，資金缺口為1.05億元。
聞繼望的股權(quán)收放
比依電器的實(shí)際控制人為聞繼望。本次發(fā)行前，聞繼望通過比依集團(tuán)和比依香港間接持有比依電器83%的股權(quán)，在本次發(fā)行完成后仍為比依電器實(shí)際控制人。
回看比依電器發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，聞繼望通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資等方式收攏股權(quán)，搭建上市框架。在上市前夕，聞繼望曾拿出17%的股權(quán)搭建自己的股東陣營。
資料顯示，比依電器的前身為香港杰禾有限公司(簡稱“香港杰禾”)于2001年2月26日設(shè)立的寧波比依塑業(yè)有限公司(簡稱“比依塑業(yè)”)，彼時(shí)的注冊資本250萬美元，投資總額500萬美元。2010年9月，比依塑業(yè)后更名為寧波比依電器有限公司(簡稱“比依有限”)。
2008年11月，香港杰禾將其持有的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給比依香港。股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，香港杰禾有限公司和比依香港均由聞繼望家族100%持股。
隨后又在2010 年 5 月和2019年12月，比依香港分別將其持有公司75%和5%轉(zhuǎn)讓給比依集團(tuán)和比依電器的員工持股平臺比依企管。
2020 年 3 月 22 日，比依香港又將其持有比依電器12%的股權(quán)(對應(yīng)注冊資本 170.16 萬美元)轉(zhuǎn)讓給郭愛萍、遠(yuǎn)寧睿鑫及西電天朗等12名投資者。
至此，比依電器的股東陣營已經(jīng)確立并延續(xù)至今。2020年6月14 日，比依有限召開董事會(huì)，以2020年4月30日經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)1.46億元以每股1元折合股份約1.40億股，折股溢價(jià)部分 577.02萬元計(jì)入比依電器的資本公積。同時(shí)，名稱變更為浙江比依電器股份有限公司。
充當(dāng)大股東“提款機(jī)”
招股書顯示，2018年-2020年，比依電器的營收分別為6.18億元、7.4億元、11.63億元;凈利潤分別為4513.34萬元、6318.06萬元、1.06億元。
在營收和凈利潤持續(xù)增長的同時(shí)，比依電器的應(yīng)收賬款也在逐年升高。2018 -2021年上半年，比依電器應(yīng)收賬款賬面余額分別為6848.07萬元、1.35億元、2.99億元和 2.90億元，占營業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%和 25.74%和 38.12%。同期，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備為343.73萬元、689.96萬元、1534.76萬元及 1515.14萬元。
應(yīng)收賬款的持續(xù)增加也對比依電器的經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。2018-2021年上半年，比依電器的經(jīng)營現(xiàn)金流分別為1.26億元、1292.34萬元、1.10億元、-2991.84萬元。
而此次比依集團(tuán)上市募資總額為7.18億元。其中，4.73億元用于擴(kuò)產(chǎn)及技改項(xiàng)目(1-1 浙江比依電器股份有限公司年產(chǎn)1000萬臺廚房小家電建設(shè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和1-2 年產(chǎn) 250萬臺空氣炸鍋生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目)，7176.87萬元將用于浙江比依電器股份有限公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，7290.35萬元將用于浙江比依電器股份有限公司信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項(xiàng)目，1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
一方面是現(xiàn)金流的吃緊，另一方面是比依電器的資金也存在較大的壓力。去年上半年，比依電器的貨幣資金為5675.05萬元，短期借款為1.62億元，資金缺口為1.05億元。
值得注意的是，比依電器的貨幣資金由2018年的7433.72萬元下降至去年上半年的5675.05萬元，而短期借款則由2018年的6603.52萬元上升至去年上半年的1.62億元，出現(xiàn)債多錢少的局面。
在此之下，比依電器的負(fù)債率也在較高水平。2018-2021年上半年，比依電器資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和 70.15%。而同期行業(yè)平均負(fù)債率分別為71.88%、48.95%、35.80%、54.59%，比依電器的負(fù)債率均高于行業(yè)均值。
比依電器也表示，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度較快，生產(chǎn)設(shè)備和人力成本等投入較大，資金需求量較大，目前主要通過債務(wù)融資滿足業(yè)務(wù)資金需求，資產(chǎn)負(fù)債率較高，資產(chǎn)負(fù)債率較高使公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。
自身償債壓力的加大，比依電器向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行拆借。招股書顯示，比依電器與控股股東比依集團(tuán)之間累計(jì)資金拆出3.00億元、累計(jì)拆入3.08億，主要為滿足比依集團(tuán)臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)所需。而比依集團(tuán)對外資金往來與實(shí)際控制人家族的拆借、投資和消費(fèi)有關(guān)，均與比依電器生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)。
比依集團(tuán)近年來的業(yè)績并不理想。數(shù)據(jù)顯示，2020年，比依集團(tuán)凈利潤為-1999.68萬元，2021年凈利潤依然在虧損，去年上半年凈利潤為-68.60萬元。
不僅如此，2018年和2019年，比依電器分別為中易致遠(yuǎn)拆出資金3150萬元和2072萬元。招股書顯示，中易致遠(yuǎn)是比依電器董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)金小紅任監(jiān)事的公司，已于2021年4月8日注銷;2019年，寧波鯨魚向公司累計(jì)拆借700萬元并于當(dāng)年歸還，比照同期銀行貸款利率結(jié)算利息。2020年1月，公司總經(jīng)理胡東升因臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)需要向公司拆借100萬元并于4月歸還，由于拆借資金時(shí)間較短，未結(jié)算利息。
此外，2018年至2019年，中易致遠(yuǎn)從農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、寧波銀行(002142.SZ)累計(jì)獲得4筆約0.45億元的貸款，這4筆貸款在到賬當(dāng)日便被轉(zhuǎn)給比依電器。
毛利率“過山車”
比依電器成立于 2001 年，是一家主要從事加熱類廚房電器產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷售業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)主要包括 ODM/OEM 業(yè)務(wù)和“BIYI 比依”自主品牌 OBM 業(yè)務(wù)，主營產(chǎn)品為空氣炸鍋。
2018-2021年上半年，比依電器綜合毛利率分別為18.09%、22.81%、23.08%和16.50%，存在較大波動(dòng)。
按照產(chǎn)品來看，2018-2021年上半年，比依電器空氣炸鍋毛利率分別為19.87%、24.13%、24.75%和16.42%。作為空氣炸鍋基礎(chǔ)上進(jìn)一步研發(fā)推出的新型產(chǎn)品空氣烤箱毛利率連年下降，2019-2021年上半年，空氣烤箱毛利率為31.28%、28.36%、22.15%。比依電器另一主營產(chǎn)品油炸鍋毛利率下滑也較為明顯，其在2018-2021年上半年的毛利率分別為15.65%、18.65%、16.78%和 12.16%。
按照業(yè)務(wù)模式來看，2018-2021年上半年，ODM的毛利率為19.23%、23.99%、23.55%、17.23%，OEM的毛利率為10.03%、15.32%、13.22%、9.97%，OBM的毛利率為32.58%、16.09%、28.78%、28.09%。
據(jù)了解，OEM是指一家廠家根據(jù)另一家廠商的要求，為其生產(chǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)品配件，亦稱為定牌生產(chǎn)或授權(quán)貼牌生產(chǎn)。ODM是指某制造商設(shè)計(jì)出某產(chǎn)品后，在某些情況下可能會(huì)被另外一些企業(yè)看中，要求配上后者的品牌名稱來進(jìn)行生產(chǎn)，或者稍微修改一下設(shè)計(jì)來生產(chǎn)。
值得注意的是，2018-2021年上半年，ODM業(yè)務(wù)的營收占比超過80%，OEM業(yè)務(wù)占比也在10%左右。這也意味著，比依電器超九成營收依賴貼牌及代工，自主品牌營收占比僅有0.47%。并且，公司外銷占比超九成。
在ODM/OEM模式下，比依電器已與全球廚房小家電的龍頭企業(yè)建立長期穩(wěn)定的 合作關(guān)系，其中包括飛利浦、NEWELL 等國際家電公司。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，比依電器前五大客戶均為ODM/OEM 業(yè)務(wù)直銷客戶，其中，飛利浦的銷售金額為1.49億元，NEWELL的銷售金額為1.00億元，SharkNinja的銷售金額為5764.77萬元，Pampered Chef的銷售金額為4366.27萬元，RKW China銷售金額為4159.56萬元，分別占當(dāng)期總營收的比重為19.64%、13.21%、7.59%、5.75%、5.47%。
比依電器表示，公司產(chǎn)品毛利率受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展、市場需求和產(chǎn)品成本等多種因素影響。2021年上半年毛利率大幅下調(diào)主要系美元匯率下跌、飛利浦等大客戶定制化產(chǎn)品毛利率較低及主要原材料價(jià)格上漲所致。
據(jù)了解，比依電器的主要原材料包括電子元器件、塑料原料、包材、五金件及金屬原料等。招股書顯示，比依電器直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比例75%左右。
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