9月18日，億田智能發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資一事引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，億田智能本次募資總額不超過(guò)約5.2億元，其中約有3.7億元用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目，另有1.5億元用于品牌推廣與建設(shè)項(xiàng)目。然而，這次募資遭到深交所多重質(zhì)疑。億田智能背后隱憂也隨之浮出水面，主打集成灶的億田智能意欲加速賽跑，但整體市場(chǎng)卻掉頭向下，億田智能的發(fā)力時(shí)機(jī)選對(duì)了嗎?

　　是否“鋪貨”推高營(yíng)收

　　主營(yíng)集成灶的億田智能近年來(lái)營(yíng)收呈增長(zhǎng)勢(shì)頭，2022年?duì)I收約12.76億元，今年上半年?duì)I收約6.1億元，同比微增1.09%。但這背后，其經(jīng)銷收入占比超過(guò)80%，對(duì)經(jīng)銷商的依賴可見(jiàn)一斑。

　　這一問(wèn)題也反映在財(cái)務(wù)上，億田智能的合同負(fù)債一直居高不下，截至2022年末為4287萬(wàn)元，其中包括預(yù)收經(jīng)銷商貨款，以及發(fā)放給經(jīng)銷商用于日后購(gòu)貨的銷售返利。正是與經(jīng)銷商間的曖昧關(guān)系，令深交所質(zhì)疑其是否向經(jīng)銷商鋪貨，以求表面上推高業(yè)績(jī)的可能。

　　雖然億田智能方面極力解釋，并否認(rèn)“鋪貨”行為，不過(guò)從其列示的款項(xiàng)細(xì)目看，該公司通過(guò)多種方式“惠及”經(jīng)銷商，這也是其銷售增長(zhǎng)的重要原因之一。

　　具體來(lái)看，在經(jīng)銷商線下門(mén)店裝修時(shí)，億田智能便給予新店返利，上半年該項(xiàng)目支出金額達(dá)1150萬(wàn)元;經(jīng)銷商在采購(gòu)億田智能特定型號(hào)產(chǎn)品后，還能享受線上銷量專項(xiàng)返利，上半年該項(xiàng)金額支出高達(dá)約4175萬(wàn)元;此外，億田智能還提供了年度、季度返利，線上服務(wù)返利等多項(xiàng)優(yōu)惠，僅上半年返利兌現(xiàn)金額就高達(dá)約7200萬(wàn)元，在總營(yíng)收中占比將近12%，2020年至2022年，該企業(yè)返利金額在總營(yíng)收中占比不斷攀升。

　　除了真金白銀的返利外，億田智能對(duì)經(jīng)銷商的賬款管理也成為深交所關(guān)注重點(diǎn)。截至今年上半年，億田智能應(yīng)收賬款高達(dá)8596萬(wàn)元，已經(jīng)超過(guò)2022年5627萬(wàn)元的全年總額。

　　對(duì)這一問(wèn)題，億田智能堅(jiān)稱公司原則上對(duì)經(jīng)銷商采用“款到發(fā)貨”的政策，對(duì)信譽(yù)較好的客戶才提供一定授信額度，并稱公司制定的信用政策較為合理，但事實(shí)上，億田智能已經(jīng)在對(duì)蘇寧易購(gòu)的應(yīng)收款問(wèn)題上“栽了跟頭”。

　　截至2022年末，億田智能應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額高達(dá)1486萬(wàn)元，占總應(yīng)收賬款比例高達(dá)22.46%，其中重要原因，便是對(duì)蘇寧易購(gòu)的應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無(wú)法收回。

　　針對(duì)億田智能的銷售策略，家電產(chǎn)業(yè)觀察家張穎分析稱，億田智能的種種政策的確有意拉攏經(jīng)銷商。對(duì)經(jīng)銷商而言，其往往手握多個(gè)品牌，對(duì)于暢銷產(chǎn)品，經(jīng)銷商甚至求著上游公司發(fā)貨，而對(duì)于市場(chǎng)表現(xiàn)稍弱的品牌，經(jīng)銷商備貨意愿低，自然也需要上游公司提供一些優(yōu)惠政策。

　　從市場(chǎng)占有率上看，億田智能的品牌影響力難稱強(qiáng)勢(shì)，據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在集成灶領(lǐng)域，帥豐、方太、火星人、金帝、美大等均排在億田之前，家電巨頭美的雖不主營(yíng)集成灶，但其市占率仍然明顯高于億田智能。

　　募集資金難“消化”

　　相比銷售政策，對(duì)億田智能而言，更重要的問(wèn)題在于集成灶市場(chǎng)的由盛轉(zhuǎn)衰，自今年上半年開(kāi)始，集成灶一改過(guò)去高增長(zhǎng)勢(shì)頭，零售量同比下滑1.3%，零售額同比下滑0.4%。市場(chǎng)關(guān)心的是，億田智能此時(shí)二度發(fā)力，是否為時(shí)已晚。

　　對(duì)于集成灶市場(chǎng)下滑原因，產(chǎn)業(yè)觀察家許意強(qiáng)指出，一方面集成灶前些年作為新興品類，對(duì)消費(fèi)者而言有新鮮感，存在一定市場(chǎng)熱度，但隨著該賽道不斷發(fā)展，市場(chǎng)新鮮感逐漸退去，消費(fèi)者回歸理性，另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度欠佳，直接拖累了集成灶銷售，市場(chǎng)需求不斷萎縮，畢竟大多數(shù)消費(fèi)者都是在裝修時(shí)才選購(gòu)集成灶。

　　而從近期樓市來(lái)看，未來(lái)集成灶的銷售恐難言樂(lè)觀。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，二季度房地產(chǎn)業(yè)GDP同比下降1.2%。另?yè)?jù)奧維工程觀察數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月國(guó)內(nèi)精裝規(guī)模同比下滑45.3%;成交規(guī)模同比下滑4.3%;開(kāi)工面積同比下滑24.5%;新開(kāi)盤(pán)套數(shù)同比下滑33.3%。

　　從億田智能自身來(lái)看，其產(chǎn)能利用率已然下滑，2022年為82.99%，相比上一年度的91.63%下滑約8個(gè)百分點(diǎn)。

　　更重要的是，2020年億田智能首次募集的資金尚未能完全消化，彼時(shí)億田智能IPO共募得資金約5.95億元，其中約4.7億元用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，但截至2022年底，該項(xiàng)目投資進(jìn)度僅為82.36%，出現(xiàn)延期情況。

　　業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，“跑馬圈地”是許多家電企業(yè)共有的思路，無(wú)論結(jié)果如何，先擴(kuò)大份額、站穩(wěn)腳跟，但市場(chǎng)也是殘酷的，除了最后留下的少數(shù)頭部玩家外，更多企業(yè)的前期努力并不能換得效益，最終付諸東流。億田智能如何跑贏排名在前的一眾選手，更重要的是如何跑贏初現(xiàn)頹勢(shì)的市場(chǎng)，仍是有待觀察的問(wèn)題。