銷售價格持續(xù)上漲，面板行業(yè)“新周期”已至？
來源：
證券之星
日期：2023-05-24
責(zé)編：
殷緒江
對于全球面板產(chǎn)業(yè)來說，過去幾年無疑是難熬的。在全球經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治、消費(fèi)電子需求遭受透支等多重因素疊加影響下，各家面板廠商都面臨不小壓力。
步入2023年，雖然全球電視終端市場需求依舊疲軟，但各大面板廠商通過動態(tài)控產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略持續(xù)破局，面板需求、價格更是持續(xù)反彈。根據(jù)TrendForce集邦咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，2023年5月上旬，電視各尺寸面板價格進(jìn)一步上漲。
面對面板價格的上漲，也不免讓人們開始期待，面板行業(yè)下行周期已至尾聲?這是否意味著面板行業(yè)的拐點(diǎn)真的來了?那么2023年面板企業(yè)的發(fā)展前景如何呢?
復(fù)盤面板周期
萬物皆有周期，LCD面板行業(yè)更是如此。近期東海證券在研報中選取了6家主要AH股上市的 LCD 面板制造商，復(fù)盤這6家公司 2007年到 2022 年的平均息稅前利潤率(EBIT/總營收)。
通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，在過去的15年里，LCD 面板行業(yè)呈現(xiàn)了明顯的周期性特征，而宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)變遷和產(chǎn)能的變化共同塑造了幾次 LCD 面板周期的形成。自2007年以來，全球面板行業(yè)大致經(jīng)歷了四輪液晶周期。
通過復(fù)盤 2007-2022 年以來，LCD面板行業(yè)的周期輪動趨勢，可以看出面板行業(yè)主要有以下特點(diǎn)：
一是，面板廠商的利潤水平和行業(yè)產(chǎn)能的變化高度相關(guān)。每次衰退周期往往都和面板產(chǎn)線的集中投產(chǎn)高度重合，供給的擴(kuò)張促使面板價格下行，使得毛利率承壓，而新產(chǎn)線的投建也使折舊大幅上升，凈利潤減少。
二是，每一輪面板行業(yè)周期基本上在3—4年，下行的時間略長于上行時間。這主要是因為面板產(chǎn)線的建設(shè)成本動輒幾百億，建設(shè)周期可達(dá)數(shù)年，產(chǎn)能釋放具有明顯的滯后性。
二是，每一輪面板行業(yè)周期都伴隨著技術(shù)的革新。當(dāng)前面板行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了CRT、PDP、LCD、OLED四次技術(shù)革新，每一次技術(shù)革新都會有新的龍頭崛起。
以最近一次周期轉(zhuǎn)換為例，2020年下半年受疫情、海外補(bǔ)貼等影響，遠(yuǎn)程辦公、在線教育、居家娛樂等場景的出現(xiàn)，PC和電視的出貨量被迅速推高，供需錯配導(dǎo)致面板價格一路升高，面板行業(yè)進(jìn)入“超級上行周期”。
但2021年下半年以來，隨著LCD 產(chǎn)能集中釋放，但需求端因 “宅經(jīng)濟(jì)”提前透支需求，疊加歐美通脹高企、俄烏沖突宏觀因素，下游終端需求驟減，LCD 面板行業(yè)再次陷入衰退周期至今。
經(jīng)過長達(dá)一年的下跌，2022年面板價格終于在10月份和11月份連續(xù)上漲，不過礙于需求端并未真正激活，行業(yè)所期待的周期向上拐點(diǎn)亦沒有立馬呈現(xiàn)。今年3月各尺寸面板迎來全面大漲后，不少機(jī)構(gòu)預(yù)期價格漲勢將延續(xù)到下半年。
新一輪周期將至?
面板行業(yè)能否迎來新一輪周期還是要看整個面板價格回升速度能否回到正常價位階段，而供需關(guān)系的變化是面板價格周期調(diào)整最樸素的邏輯。那當(dāng)前面板的供需關(guān)系是如何的呢?
從技術(shù)路徑上看，目前LCD顯示器仍占據(jù)絕對主流，OLED面板仍集中在小尺寸應(yīng)用場景上，在大尺寸應(yīng)用上，不論是技術(shù)、成本及產(chǎn)能尚不具備競爭力。根據(jù)Bloomberg分析，2022年全球LCD顯示器出貨面積為2655萬平方米，占比高達(dá)99.8%。
從供給端來看，2022 年隨著面板價格跌破現(xiàn)金成本，三星、 松下等日韓大廠陸續(xù)退出LCD 產(chǎn)能，國產(chǎn)LCD廠商也放緩新產(chǎn)線投放，且新增產(chǎn)能投放均以現(xiàn)有產(chǎn)線擴(kuò)張為主。
2023年-2025年，全球僅有兩條LCD面板產(chǎn)線投產(chǎn)，分別是深天馬廈門8.6代線和華星光電武漢6代線(T5)，全球無其他新增或在規(guī)劃產(chǎn)線，整體增速幾乎接近零。
與此同時，三星于2022年關(guān)停了最后一個LCD產(chǎn)線湯井L8-2，LG則計劃于2023年上半年關(guān) 閉坡州 7 代 LCD 產(chǎn)線。兩條高世代 LCD 產(chǎn)線關(guān)停，標(biāo)志著韓廠在 LCD 領(lǐng)域的全面收縮，也意味著全球 LCD 產(chǎn)能將高度集中于中國，未來幾年行業(yè)的需求增量穩(wěn)定且略增。
從需求端來看，2022 年TV 需求整體平淡，進(jìn)入2023年以來，伴隨全球經(jīng)濟(jì)回暖及居民消費(fèi)熱情復(fù)蘇，面板下游需求迎來反彈。根據(jù)GFK、NPD等市調(diào)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年Q1全球TV零售量增長1.5%，面積增長5.6%。
整體來看，目前供給和需求端基本均處于低位，面板價格整體已經(jīng)不存在大幅下跌條件，面板已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計未來將隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面板將進(jìn)一步復(fù)蘇。
機(jī)構(gòu)：LCD面板周期性正減弱
多家調(diào)研機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，得益于年中及下半年促銷季的到來，5月之前整體價格漲幅會快速拉升，進(jìn)入三季度后，由于黑五及圣誕季等銷售旺季備貨拉動，價格仍具備強(qiáng)勁的上漲動力。
但需求端的恢復(fù)還面臨著一個攔路虎——終端廠商上調(diào)產(chǎn)品價格。伴隨著面板利潤水平的降低，各品牌出于盈利考量，或紛紛上調(diào)整機(jī)價格。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度末開始，中國電視市場面板價格在零售價格中的比重呈明顯上升趨勢。
隨著終端廠商上調(diào)產(chǎn)品價格，終端消費(fèi)者需求或被抑制，從而對面板廠商帶來更多挑戰(zhàn)。因此整體來看，面板下游需求的恢復(fù)并不能在短時間完成。
東海證券指出，本輪面板價格復(fù)蘇較以往最大的區(qū)別在于，面板市場周期正從“需求”導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;供給”導(dǎo)向。隨著LCD面板產(chǎn)能集中度持續(xù)向國內(nèi)靠攏，市場價格導(dǎo)向定產(chǎn)能的生產(chǎn)模式將使得面板價格周期波動幅度將持續(xù)縮小，面板行業(yè)周期性減弱。
中泰證券也表示，中長期來看，由于不具備成本優(yōu)勢，韓系廠商產(chǎn)能加速退出，全球面板產(chǎn)能將進(jìn)一步向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)面板廠商的話語權(quán)和定價權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)，國內(nèi)面板廠商京東方A和TCL科技議價能力將進(jìn)一步增長，后續(xù)面板周期性可能會減弱。
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